天风(策略,2023年如何进行,四月决断)
【价值】:组合收益 10.4%,超额 7.0%;2023年收益 16.3%,超额 15.7%。
在今年的几篇报告《何时投资主题?何时看报表?》(20230326)、《景气投资的季度效应》(20230115)中,我们都提到了一个“两头抢跑预期”、“中间定价现实”的结论。另外,季报选股有效性也表现为:一季报>三季报>中报,景气、价值、分红组合一季报胜率分别为93%、100%、100%。
风险提示:宏观经济风险,疫情不确定性,模型假设因素变化等。
4. 行业组合:本期共选出10个行业
(2)价值组合:ROE较高且长期稳定(年化 26.7%,本期选股24支)
(2)估值指标:异常组一般拥有更高的期初PE分位数、PB分位数(5月初)。
(1)景气指标:异常组表现出——下期(中报)增速、ROE变化率、增速变化率景气指标都更低,说明异常组面临景气度回落的风险(增长被证伪)。
(3)市场指标:异常组一般1-4月和前1年涨幅都更高,且连续加速增速的季度次数更多,增速连续超50%的季度次数也更多,说明此前的涨幅已透支较多,若不能持续高增长,则有可能面临杀估值风险。
刘晨明
【景气】:组合收益 1.0%,超额-2.4%;2023年收益 4.8%,超额 4.3%。
【分红】:组合收益 19.8%,超额 4.9%;2023年收益 17.7%,超额 13.6%。
1. 上期回顾:景气收益1.0%、价值收益10.4%、分红收益19.8%
回顾上期(基于2022年三季报,持有期2022/11-2023/4,基准-沪深300):
上一期(2022Q3,持有期2022/11-2023/4):行业组合收益率 4.7%,相比沪深300超额-10.2%,相比偏股混基指数超额 1.3%。
那么,“四月决断”有哪些情况下可能会失效?怎么应对?
【价值】:组合收益 10.4%,超额-4.4%;2023年收益 16.3%,超额 12.2%。
3. 选股模型最新结果:景气、价值、分红三个组合(具体标的见正文)
总体来说,我们认为今年一季报选股组合仍然值得重视,其中平衡了景气与盈利能力的【价值】组合,以及平衡了景气与估值的【分红】组合是关注重点。
我们对每年“四月决断”之后表现异常的组别进行分析。第一种异常组:增速前20% 涨幅后50%;第二种异常组:加速度前20% 涨幅后50%。进一步,通过对比两组【异常组】与【市场中位数】、【涨幅前50%】两组参照组,可以发现:
因此,在建立组合时,若是景气度持续性的判断存在不确定性,可以增加一些安全边际的限制,比如对过往连续高增长的季度次数、PB分位数等指标做一些限制。
(3)分红组合:持续高分红且盈利较稳定(年化 23.2%,本期选股21支)
【景气】:组合收益 1.0%,超额-13.8%;2023年收益 4.8%,超额 0.8%。
我们对每年“四月决断”之后表现异常的组别进行分析。总体来说,我们认为今年一季报选股组合仍然值得重视,其中平衡了景气与盈利能力的【价值】组合,以及平衡了景气与估值的【分红】组合是关注重点。最新基于一季报选出10个行业:白电、药房、安防、医美、非乳饮料、中药、保险、休闲食品、血制品、个护用品。
最新基于一季报选出10个行业:白电、药房、安防、医美、非乳饮料、中药、保险、休闲食品、血制品、个护用品。
回顾上期组合收益(基准-偏股混合型基金指数):
(1)景气组合:增速较高且趋势向上(年化 33.3%,本期选股37支)
2. 专题讨论:2023年的“景气投资”与“四月决断”
【分红】:组合收益 19.8%,超额 16.4%;2023年收益 17.7%,超额 17.2%。
本文源自券商研报精选
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